最近的宏观数据再一次触发了市场的加息预期。
央行考虑是否加息的因素之一就是物价指数的变化。这是由货币政策要保持物价水平的稳定并以此促进经济增长的最终目标决定的。事实上，国家统计局最近公布2月份的CPI达到了2.7%，已经连续三个月超过了2%。自去年第四季度粮食价格上涨以来，CPI就在逐步走高。当然，除了粮食价格波动的供给因素之外，2006年下半年的狭义货币M1增长率的逐步上升也是导致中国CPI上升的货币性原因。今年1月，当国家统计局公布的12月份的CPI达到2.8%时，市场上曾形成了强烈的加息预期。但是，央行最终是以提高法定存款准备金比率来紧缩流动性，而没有提高利率。鉴于最近农产品价格的上涨和作为交易媒介的狭义货币M1的增幅在2月份出人意料地达到了21%的水平，在对货币供应量增长率上升的滞后反应之后，预计CPI在3月份还可能继续走高，有可能达到3%左右的水平。有鉴于此，为了稳定人们的通胀预期和使货币政策更具前瞻性，央行可能会在CPI进一步走高之前采取加息的措施，并不会在等到CPI连续三个月达到5%以后才加息。
决定货币政策变化的另一个因素是银行信贷增长的变化。虽然央行今年只公布了广义货币M2的增长目标为16%，没有像前几年那样同时公布信贷与狭义货币M1的增长率目标。但是，政府一直强调，宏观调控要“管住土地和信贷两个闸门”，作为对这种调控思路的延续，政府仍然会密切关注信贷增长的变化。在中国的货币政策中，银行信贷的一举一动或许是比货币供应量的变化更能够引起货币政策决策的变化。这在2006年的几次货币政策操作中———两次提高利率和前两次提高法定存款准备金比率———表现得尤为突出。据中国人民银行公布的1-2月份金融数据显示，今年前两个月的银行增加额达到了9800多亿元，较2006年同比多增近2700亿元，预计第一季末的信贷增加额会达到1.5万亿元左右。如果真是如此，它将大大高于2006年同期的1.26万亿元的水平，这可能会给人们传递一种信贷扩张过于猛烈的紧张气氛。随着银行信贷的增长，狭义货币M1的增长率仍然保持在20%左右的高水平。在此背景下，政府可能仍旧会强调管住信贷这个闸门。
就货币政策的鞭长范围之内而言，要控制银行信贷增长，除了中央银行继续加大公开市场操作力度和提高法定存款准备金之外，利率政策可能会再一次被派上用场。在流动性过剩的压力之下，央行今年已经两次提高法定存款准备金比率。最近央行副行长吴晓灵曾表示，法定存款准备金比率对冲流动性的作用是有限的，这就意味着，央行在控制银行信贷增长和流动性方面，可能会在流动性供给和流动性需求两个方面进行调控。公开市场操作和提高法定存款准备金比率，减少了商业银行可资利用的流动性，因此，这类措施是流动性供给方面的管理。在另一方面，中国式的加息———直接提高存贷款利率———则是着眼于流动性需求方面的宏观紧缩。例如，从理论上说，提高商业银行贷款利率，可能会抑制企业和居民对信贷的需求，从而减少了通过信贷而创造出的新的流动性。
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（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）