2007年4月12日 21:42
[世华财讯]渣打银行经济学家王志浩表示尽管外汇流入巨大，但中国央行的货币政策仍具有效性。近来央行的政策工具出现了一些微妙的变化，冲销操作更具长期性。
渣打银行经济学家王志浩4月12日撰文表示，也许是由于中国巨大的贸易顺差数据令一些分析人士感到晕眩(尽管3月贸易顺差意外大幅下降)，近期有评论称中国的货币政策“失控”，央行的冲销操作“不起作用”，中国央行有点“不知所措”等等。
然而，事实上中国央行冲销了大部份外汇流入带来的货币扩张，仍保持了对货币供应增长的控制。
王志浩表示M2货币供应年率持稳于17%-18%，意味着货币供应状况受控，银行贷款/存款比下降也减缓了货币创造，虽然第一季度商业银行新增贷款1.4万亿元仍值得关注。
他称近来，中国央行在调控流动性的手段上也出现了一些微妙的变化，其已转向通过发行更长期的央票，与商业银行进行外汇掉期交易来更长期的进行冲销。通过上调存款准备金率，央行迫使商业银行来分担冲销成本。
他表示3月M2年增17.3%，但预计受食品通胀推动，3月CPI年率将突破3.0%。
预计07年中国央行将总共6次上调人民币存款准备金率，年底存款准备金率将升至12%。
王志浩还表示尽管03年至07年名义GDP增长加速，M2/GDP 比率高企但实际上保持稳定，其中有两点值得注意，首先，巨大的流动性是从上世纪90年代中后期开始加大，由于银行信贷大量投放及政府货币创造被用来刺激经济增长。
第二，近期流动性过剩已大量涌入资产市场(住房货币化及推高了股价)，只要（资产）估值仍保持强势，流动性规模将仍将被得以控制。
王志浩指出，只要流动性过剩仍刺激资本市场以及住房政策改进，而不是依靠更多的行政性措施，那末“黑暗之中总有一线光明”。
(朱启红 编译)
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