5月18日下午6点27分，中国人民银行突然宣布在三个方向同时实行紧缩：扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%(原为0.3%)，上调存款准备金率0.5%，上调存款利率0.27%、贷款利率0.18%。调控力度之强不但是有史以来重未有过的，而且出台时间令市场意外。可以这样说，为什么是在6.27分，的确是因为保密的需要，也说明是事出“仓促”——不能再捂了，决定了，拍板了，立刻出——等不得新闻联播了。
应该说，周末出紧缩政策，我是预见到了，发表在星期三《新京报》我的评论文章第一段就是：本周末央行加息的可能性高达85%，星期五的汇评特别指出：今天下午5点可能加息——以至有许多投资者在5点后来电话询问：为什么没有动静？看看昨天的股市的确没有任何提前反映的迹象——深圳上午还大涨，沪市仅仅下跌了18个点，的确不象加息。但是，我坚定地认为：加息就在今天，时间可能是晚上7点，新闻联播时间。为什么仍然坚持这样的判断——看香港股市就明白了。
但是，没有等到7点——显然，这是为了让中间环节越少越好，省得泄密还没法查。6点27分消息出来了，而且是一个接一个。
消息出来后的市场反映的确值得研究：美日当天最高曾经达到12140，欧日最高达到16389，消息出来前，美日和欧日一直在12130，16360附近徘徊，此时提前建层的投资者应该都有了短线挣大钱——100点左右——的机会，但是，的确如我上午汇评中所分析的：只有短线机会，晚上8：30分以后，息差交易诸货币对几乎全面反弹，最后美日收到12115，欧日收到16361。事实证明，制服流动性泛滥这只“怪兽”的确是长期艰巨的任务。
为什么息差交易能够在中国政府这样严肃地紧缩流动性之后置若罔闻，我行我素？从表面上看，有美国股市开盘就大涨的原因，也有加元领涨非美货币的原因——继续对美元创新高，刺激非美货币反弹。更重要的原因是：中国央行的组合拳设计存在缺陷：扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%(原为0.3%)，而没有同时扩大对所有非美货币的波动幅度。对这个缺陷，高盛的分析是：随后中国政府会很快补救，因为现在这样的设计等于增加了套利交易的机会。而我们做市场分析的人都知道：人民币升值的主要矛盾或者说是对全球市场息差交易影响最大的地方是：人民币在对美元缓慢升值的同时，对一揽子货币实际是贬值的，尤其是对欧系货币贬值的幅度很大。而且，由于仅仅是扩大波动幅度，并不一定是加快升值，因此不但对日元提振作用不大，对市场套利交易反而形成新的刺激因素。
我们看到，昨天外汇市场在反映上不但是不激烈的，甚至是逆反的：加元在8.30分后立刻率先对美元发起冲击，击穿了2006年4月份创下的历史低点10922，最低到10867，收在了10884。在加元带领下，市场回过味儿来：原来套利交易仍然有机会！于是英镑、欧元都迅速反弹。
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（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）