新兴市场的整体形势有别于1997年,当时亚洲货币汇率大跌引发了从俄罗斯到巴西等多个国家和地区的金融震荡,国际货币基金会(IMF)不得不动用1,000多亿美元来平稳局势.
全球化以及无止境的商品投资需求,已使得职位和财富以空前的规模向发展中国家迁徙,而在亚洲金融危机中遭受创伤的国家在财政上变得谨慎,令本币汇率自由浮动,并加大外汇储备--今年有望超过3.5兆(万亿)美元.
"看看那些新兴市场,跟10年前完全两样,"新兴市场基金公司Charlemagne Capital投资主管Julian Mayo说道.
"较大的经济体--巴西、俄罗斯、印度、中国、韩国、台湾、墨西哥和南非--在开展业务上都发生了根本性的转变,尤其是允许外国投资者进入,允许合伙制结构,与外国投资者共同发展."
结果是,资金蜂拥而至.
定于本周六在华盛顿召开春季年会的IMF估测,2006年有超过4,000亿美元民间资金流入新兴经济体,自2002年来增长三倍,更令IMF提供的200亿美元贷款相形见绌.
据世界银行数据,2005年整个新兴市场经常帐盈余总额达到2,500亿美元左右,而1997年危机时期赤字总额约为900亿美元,两种情况大相径庭.
60年前IMF的成立是为处理危机.而如今IMF经济上独立、与民间投资者加强了基于市场的关系,因此其角色问题成为许多新兴市场分析人士的关注话题.未来该扮演怎样的角色,将是周末会上改革讨论的重点.
**"和平时期"的新角色**
IMF至少让分析人士相信,1997年时那样大规模的危机不会重演,认为投资者较以往更为成熟,各国本身也更好地对投机分子做好防范.
"市场确实已经开展了IMF的职能,它们迫使新兴经济体紧抓宏观基本面和保持财政审慎态度,"投资咨询公司IDEAGlobal新兴市场研究部主管Josef Karasin如是说.
很明显在过去12个月中,无论何时经济和通膨风险促使投资者突然转向避险资产时,新兴市场也只是成长迟滞而已.即便面临美国经济放慢的威胁,新兴市场依然能够保持平静,而美国经济历来是新兴市场经济成长的动力.
事实上,在最近一次全球市场震荡打压全球风险资产之後,本周投资者的踊跃买入将(新兴市场资产)价格推至新高.
这实际上在监管机构和决策者之间引起担忧,认为投资者大举借贷低收益货币买入高收益高风险的新兴市场投资品种,表明其看法太过乐观了.
不过Mayo认为,"(将现在的情况)与1990年代的泡沫型估值相比,会产生误导.看一下现在的资产类别,新兴市场股票的市盈率(本益比)为12倍左右,而在过去12-13年中其市盈率超过20倍."
"最让人欣慰的是,尽管那些市场资金充斥,但仍存在巨大的价值."他说.
经验丰富的新兴市场投资人Mark Mobius也倾向于赞同,"当前环境下各国经济正在以相当快的速度成长,估值看来没有问题."
**近期强势可能引起风险重估**
但IMF本周表示,金融市场风险有所上升,特别指出美国的抵押债市场忧虑,新兴市场信贷大幅增长以及近期一波企业并购热潮,可能引发对风险的重新评估.
虽然公债规模一直下降,但企业债规模处于纪录高位,在2002-2006年期间增长了将近五倍,同时消费者信贷亦有增长.
即便新兴市场崩溃,许多分析师也相信,IMF不会在应对中发挥巨大作用.
过去数次危机中IMF强迫实施的紧缩政策,以及随後几年的衰退,令许多国家还留有苦涩的回忆,也令他们决心在解决未来的问题时不要IMF的帮助.
比如,以前的借贷国阿根廷就偿还了IMF的贷款,转而向现金充裕的邻国委内瑞拉借贷.
"许多国家拥有大量储备的原因之一就是,不想再依赖于IMF这样一个外部机构."荷兰集团(ING)驻新加坡的新兴市场研究主管Tim Condon说.
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）